公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人易(yì)席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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