财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yì速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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