财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(r刘备文学是什么意刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思思，刘备文学啥意思óng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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